天风固收谭逸鸣：5月社融的几点关注 直接融资成为社融主要支撑项 居民加杠杆意愿待进一步提振,价格跌破成本线，有煤矿开始减产！焦煤反弹行情有望持续？,　　5月社融信贷整体较为符合预期。社融存量同比增速持平上月，贷款存量同比增速继续小幅回落，二者表现有所背离，背后或主要因政府债对企业贷款形成的替代效应。但结合居民短贷、企业中长贷、M2同比增速的表现来看，或一定程度表明当前内需仍待进一步提振。　　于债市而言，当前央行呵护态度仍在，但OMO利率附近的资金水平并未让短端继续下探，等待央行投放的进一步确认，短端或走出震荡偏强的态势。长端而言，5月社融数据指向经济内生修复动力仍待巩固，月内或以1.65%为中枢波动，后续主力影响因子或在于外部环境的边际变化。　　来源：天风研究。